25只科创板首发大阅兵:53倍PE 7倍PB 天风直呼缩小版的2009年

       千呼万唤始出来。7月22日,首批25家上市公司将登上科创板的新舞台,开启了资本市场的征程。

  对于当前资本市场上的25只“明星股”来说,投资者想要关心的问题是数不胜数,它们的科创成色如何?背后的大赢家是谁?二级市场上表现如何?我们来看看。

  科创成色:计算机、专用设备业占比近七成

  从25家公司的行业分类来看,计算机、通信和其他电子设备制造业9家、专用设备制造业8家,两大行业占比高达68%。

 

  而科创板的定位十分明确,是坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

  在这批25家上市公司中,它们所处行业的科技光环也十分闪亮。比如在信息技术领域,中微公司(688012,诊股)自主研发的刻蚀设备打破了国际领先企业在中国市场的垄断;中国通号(688009,诊股)则是全球范围内最大的轨道交通控制系统提供商;安集科技(688019,诊股)则实现了对集成电路领域化学机械抛光液的进口替代等。

  除此之外,我们还可从申请专利数、研发投入占比两个量化指标来检验它们的科创成色。

 

  从申请专利看,中国通号、中微公司和光峰科技(688007,诊股)的专利数较多,分别有1421件、951件和792件,航天宏图(688066,诊股)、新光光电(688011,诊股)和瀚川智能(688022,诊股)的专利数相对较少,分别只有8件、11件和44件。

  从研发投入占比看,虹软科技(688088,诊股)的研发占比最高,达到了32.42%,紧随其后的是安集科技和睿创微纳(688002,诊股),分别是21.64%和16.94%;容百科技(688005,诊股)、嘉元科技(688388,诊股)和中国通号的研发占比相对较少,均不足4%。

  以虹软科技为例,公司的业务创新主要基于对视觉人工技术的不断研发。截至2018年12月31日,虹软科技研究团队拥有374人,占公司全部人员的65.73%。过去三年公司研发投入占比分别是34.59%、31.43%和32.42%,一直保持着较高的状态。

  谁是首批科创板上市公司的大赢家?

  在这次科创板上市盛宴的背后,众多券商、所属地区和背后的影子股、对标股都是大赢家。

  从地域来看,来自北京和上海的公司各有5家,江苏4家,浙江和广东各3家,陕西2家,福建、黑龙江、山东则各有1家。

  这批即将上市的25家科创板项目,由18家券商“瓜分”。其中,中信建投(601066,诊股)成为最大的赢家,斩获5.5个项目列第一,华泰联合获得3.5个项目紧随其后,中信证券(600030,诊股)获得3个项目,国信证券(002736,诊股)、海通证券(600837,诊股)、中金公司获得2个项目。(联合保荐项目按每家0.5个计算)

  同时,有18家科创板上市公司背后有不少上市公司的存在,在影子股方面,以研发占比最高的虹软科技为例,它涉及到了9家A股上市公司,分别是东方证券(600958,诊股)、华泰证券(601688,诊股)、华昌化工(002274,诊股)、通鼎互联(002491,诊股)、海澜之家(600398,诊股)、财通证券(601108,诊股)、华仪电气(600290,诊股)、广汽集团(601238,诊股)和远光软件(002063,诊股),铂力特(688333,诊股)、容百科技、睿创微纳、天宜上佳(688033,诊股)和中国通号背后均涉及到5家A股上市公司。

  而在对标股中,睿创微纳、新光光电对标的上市公司均是高德红外(002414,诊股)、大立科技(002214,诊股)和久之洋(300516,诊股),中国通号、交控科技(688015,诊股)则对标的上市公司均是思维列控(603508,诊股)、众合科技(000925,诊股)、世纪瑞尔(300150,诊股)。

  科创板首发名单53倍PE、7倍PB,能飞多远?

  在介绍了首批即将登陆科创板公司的相关赢家后,我们从首发价格、市净率、发行市盈率和募集金额来看看它们在资本市场上的估值如何。

  从发行价格来看,25家科创板企业平均首发价格为29.2元,最高的是乐鑫科技(688018,诊股),首发价格达到62.6元,中国通号的价格最低,仅为5.85元。

  从募集金额来看,25家企业共募集370.17亿元,平均募集资金14.81亿元,其中发行股价最低的中国通号募资额最高,达105.3亿元,基本上占据总募资额的三成,募资额最少的是安集科技,仅5.2亿元。

  而在估值指标上,以发行市盈率为依据,它们的平均市盈率为53.4倍,中国通号市盈率最低,为18.8倍,中微公司市盈率最高,达170.75倍;以市净率来看,它们的平均市净率为7.25倍,中国通号市净率最低,为1.92倍,天准科技(688003,诊股)的市净率最高,为11.75倍。

  谈到首发科创板企业的这些指标时,大家很容易将它们与创业板28星宿进行对比,当时创业板28星宿的平均首发股价为25.43元,平均募集金额为5.53亿元,首发市盈率为52.1倍,市净率为17.7倍。

  通过比较不难得出,科创板在平均首发价格、市盈率方面与创业板差不多,平均募资金额几乎是创业板的3倍,但市净率不及创业板的一半。

 

  在了解了它们的估值后,我们再来看看打新收益的预测。

  从创业板28星宿上市后一年内的表现来看,打新基本上都是吃肉的表现,从上市首日表现来看,金亚科技表现最佳,涨幅高达209.73%,当天最小的涨幅也有75.84%;从一年后的表现来看,吉峰科技(300022,诊股)、机器人(300024,诊股)可以获得超两倍的上涨,涨幅比例分别是223.74%和212.25%,但是中元股份(300018,诊股)在上市一年后股价下跌了3.2%,是唯一一只负收益的个股,而且它们的首日表现,占据了之后时间段绝大部分上涨空间。

 

  在回顾了科创板、创业板首发名单的各项指标后,我们再来看看机构们的意见。对此,广发证券(000776,诊股)提出了“科创板映射论”,天风证券(601162,诊股)则给出“缩小版2009年”的看法。

  广发证券认为,科创板开市窗口期,科创板A股映射值得重点关注。目前来看,它的可比映射苗头开始显现,主要表现为六个方面,一是科创板进度突破形成催化剂,会有短期映射效果;二是科创板过会成功企业映射显著,但效果边际递减;三是“最优质”科创板公司映射效果更优;四是高ROE可比A股映射效果更优;五是处于历史估值低位行业的可比A 股映射效果更优;六是龙头可比A股映射效应显著。

  而它通过复盘创业板开市后的表现得到如下结论:一是创业板开市前后,对中小板风险偏好提振显著;二是创业板开市后,3个月内成长风格切换;三是创业板开市预期30天以后可比映射逐渐增强;四是小市值、低估值策略占优,高ROE策略映射效果不明显。

  因此,它对科创板的映射演绎做出了如下预判:一是在创业板的“学习效应”下,科创板映射窗口提前,7 月是关键布局时点,预计短期可持续;二是科创板映射“高度”或大于创业板,短期可能切换成长风格;三是科创板映射A 股优选策略为低估值、质优可比龙头;此外,科创板一级市场定价博弈不容忽视,比价效应下低估值可比公司占优。

  天风证券则认为,科创板与创业板的开市有两大相似,主要是宏观背景相似和微观结构相似,前者指的是2009年与2019年均是信用货币双宽松的宏观环境,2009年表现更为缓和;后者主要表现为三点,一是行业分布类似,较多分布在计算机、医药等成长行业;二是公司数量类似,但科创板募资体量更大;三是首发估值均较高。

  它们唯一的区别是制度背景的差异,科创板当前无预先缴款制度与网下配售锁定期,且科创板上市后前5日无涨跌幅限制,因此,科创板对市场资金的占用要明显小于当年的创业板,但上市后5日的流动性冲击可能更大。

  基于这样的背景,天风证券认为科创板推出后的市场表现,与2009年首批创业板公司上市后的表现具有可比性。当年创业板推出时,主要表现为三个效应:1.示范效应:中小板指和中证500表现好于上证综指和沪深300;2.分流效应:上证综指和沪深300换手率下滑,中小板和中证500换手率提高;3.风格效应:消费和成长表现好于周期和金融。因此,它认为2019年科创板推出的市场节奏是缩小版的2009年。

  科创板的首发表现能否打出当年创业板28星宿的光荣战绩,我们拭目以待......


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